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    微医如何撑起百亿美元估值?
    发表时间:2020-05-13 14:07

    微医如何撑起百亿美元估值?

    互联网医疗独角兽微医再次传出赴港上市的消息。

    根据IPO早知道消息,微医计划于5月底向港交所提交招股说明书,市场预期估值高达150亿美元。

    图片来源:视觉中国

    事实上,早在2018年5月份完成5亿美元Pre-IPO融资时,微医就宣布计划将旗下微医疗、微医药、微医保三块HMO(健康维护组织)相关业务作为整体赴港上市,时任首席战略官(CSO)的陈弘哲接受媒体采访时透露,第四个业务板块“微医云”将在分拆后独立在A股上市。

    然而两年过去,同为互联网医疗平台的平安好医生(HK:01833)已成功登陆资本市场,但行业内唯一宣称盈利的微医,却仍然徘徊不前。

    时代财经5月11日从一名接近微医的知情人士处获悉,虽然微医在2016年实现了盈利,但近两年的业绩均处于亏损状态,“考虑到平安好医生目前超过160亿美元的高估值以及疫情给互联网医疗带来的风口,微医抓住这个时间节点上市是最好的选择。这就是一个now or never的问题,要么现在,要么就凉了。”

    财经评论员郭施亮5月11日对时代财经表示,“微医希望充分资本化,理想美好,现实残酷,单独上市仍需考虑到政策监管环境,虽然国内市场开始允许未盈利企业上市,但对市值、营收、研发投入等因素有更细化要求,港股与科创板同步上市也存一定难度。”

    同日,易观高级分析师陈乔姗在接受时代财经采访时也直言,“如果将微医云拆分出去,恐怕微医将更难在港股上市了。”

    曲折上市路

    事实上,微医的上市之路并不顺利。

    相比互联网医疗第一股平安好医生,从2014年8月注册到2018年5月上市,只用了不到5年的时间。

    而早在2010年诞生的微医却在资本市场上进程缓慢、一波三折。从2018年开始准备IPO到现在,时间过去了近两年,但“A+H”股上市计划至今尚未成形。

    今年以来,微医在资本市场频繁试水,上市的信号愈发明确。

    1月初,为推进“三医联动”业务战略,微医举牌A股上市公司易联众(SZ:300096),并增持成为第二大股东,微医董事长廖杰远及另一高管进入易联众董事会担任非独立董事。

    对此,环球老虎财经app撰文分析称,微医此举或欲通过借壳的方式登录资本市场。

    今年2月29日,微医的一封内部人事任命邮件则透露,原友邦保险集团区域CEO蔡强将于4月1日正式出任微医董事会副主席兼CFO。友邦保险是微医Pre-IPO融资时的主要投资方,蔡强的加入也被外界解读为推进微医IPO的信号。

    然而就在此时,微医上市进程却受到了“瑞幸财务造假风波”影响。据腾讯新闻一线报道,因为其联席保荐人中的瑞信曾任瑞幸在美上市时的承销商,微医做出了临时更换保荐人的决定。

    全球上市加速器集团合伙人谢忠5月11日对时代财经表示,“微医原本计划是去美国上市,但由于瑞辛咖啡事件发生,放弃美国转而去香港上市。”

    但在郭施亮看来,实力承销商取而代之,有利于获得更稳定的估值与定价。

    最新数据显示,微医市场预期估值高达150亿美元,今年登陆港交所或筹集最高10亿美元资金。

    在业内人士看来,微医此时启动IPO的决策,与平安好医生市值在疫情发生后被拉高至160亿美元不无关系。

    郭施亮指出,平安好医生获得市场青睐,微医虽仍没有清晰商业模式,但可参观平安好医生估值定价,遇上疫情事件,资本的青睐度更高一些。

    在谢忠看来,同行业的估值是有可比性的,估值高会更受资本的追捧,对上市后股价有一定的影响。

    近两年或处于亏损状态

    2010年成立以来,微医从挂号网起步,陆续开拓了互联网医院、全科诊所、药诊店、健康商城、微医云以及商业保险等业务线。

    在当时挟“颠覆传统医疗”大势之下,微医在内的一众互联网医疗企业深受资本的青睐。据公开资料,10年间,微医先后获得腾讯、国开金融、复星医药、晨兴资本、友邦保险、新创建集团、中投中财等知名机构加持,完成了总计7轮数十亿美元的融资。仅在2018年完成pre-IPO战略融资时,微医的估值就已达到55亿美元。而就在这一年,微医首次对外明确上市计划。

    微医融资历程(数据来自天眼查)

    郭施亮认为,微医完成5亿美元Pre-IPO轮融资、估值达到55亿美元已经过去了近两年,微医上市意在推进资本化进程,上市后利用资本市场有利于拓宽融资渠道,继续做大做强市场。

    事实上,微医备受资本亲睐的另一原因,是其早在2016年就宣布公司实现了全面盈利。2016年,微医三大核心业务体系微医疗、微医药及微医险,全年营收共计12亿元,占比依次约为45%、20%、30%,总利润达到2.8亿元。

    要知道,行业第一股平安好医生上市至今并未实现盈利。

    梳理历年财报,2015年至今,平安好医生连续五年处于亏损状态。其中,2015年亏损3.2亿元、2016年亏损7.6亿元、2017年亏损10亿元、2018年亏损9.1亿元、2019年亏损7.46亿元,累计亏损额超37亿元。同行中,诸如丁香园、好大夫在线、春雨医生等也仍在探究有效的商业模式。

    陈乔姗对时代财经表示,互联网医疗这种‘IT供应商+运营’本就是个大工程,投入大,回报慢。

    在陈乔姗看来,互联网医疗让人焦虑的是用户低频使用、低客单,以及大量用户集中在医院。“目前来看,前两个问题基本无法解决,所以平安去做了家庭医生会员、阿里和京东去做了药和慢病管理。微医由于在这些方面的资源都相对不强,所以只能靠政府方面的资源,去释放医院内流量。”

    根据公开资料,截至2020年2月,微医已连接全国超10000家医院(重点医院3200家)、在线31万余名医生和2.1亿实名注册用户,累计服务近10亿人次。不过注册用户并不等同于活跃用户,依靠挂号业务激发的用户活跃度和留存都有限。

    同为互联网医疗平台,丁香园手握200万医生用户,形成了医生端资源的优势,在内容的输出上更具权威性;平安好医生则快速聚集了大量用户,截至去年底,注册用户达3.15亿,MAU达6690万,处于业内领先地位。相比之下,微医在医生端和用户端并没有优势。

    上述知情人士对时代财经表示,微医近两年的盈利状况也不乐观,18、19年均处于亏损状态,这很可能是微医2016年后便不再披露任何财务数据的原因。

    不过,由于微医尚未递交招股书,其财务数据统计可能存在差异,盈利情况尚不能确定。针对微医此次赴港上市安排及公司近年来的经营状况等问题,时代财经5月11日发送采访函至公司邮箱,但截至发稿,未收到回复。

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